江淮论坛

作者：刘陆宇 冯 科

单位：北京大学经济学院，北京 100871

关键词：关键词：融资融券；卖空机制；股票市场

<p>摘要：为验证融券卖空交易机制对证券市场稳定性的影响，文章通过数据平稳性和单位根检验、长期均衡关系和协整检验、VAR模型构建和模型平稳性检验、Granger因果关系检验、脉冲响应等方法，对来自上海证券交易所、深圳证券交易所及万得终端（WIND）的股票市场价格和融券余额数据进行了时间序列分析。我们发现：上证综指和融券余额存在长期稳定的均衡关系，融券卖空交易不是股票波动的根本原因，股票价格的变化是融券余额变动的原因，即当股票价格上涨超过其内在价值时，市场投资者将增加融券卖空交易，促使股票价格回调，而当股票价格下跌低于其内在价值时，市场投资者将减少融券卖空交易的操作，促使股票价格回升，因此融券卖空交易具有平缓市场价格波动幅度的作用。</p>

来源：2020年第04期

《江淮论坛》期刊编辑部

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